股指

企穩回漲概率較大，耐心持有滬深300期指多單

周一（6月11日），A股整體呈震蕩市、且主要板塊分化依舊較大。當日滬深300、上證50期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒不佳、但一致性預期仍無(wú)轉勢信號。

當日主要消息如下：1.據世界銀行最新報告，將今年全球經(jīng)濟增長(cháng)預期上調0.2%至2.6%，美國則大幅上調0.9%至2.5%；2.《關(guān)于拓展跨境電商出口推進(jìn)海外倉建設的意見(jiàn)》發(fā)布，從5大方面部署15條措施，以加快培育外貿新動(dòng)能。

近期A(yíng)整體走勢較弱、但空頭動(dòng)能亦有較大程度釋放，且其關(guān)鍵位支撐依舊有效、微觀(guān)價(jià)格結構亦持續有樂(lè )觀(guān)指引，技術(shù)面企穩上行概率較大。而全球主要國家及國內宏觀(guān)經(jīng)濟面韌性良好、政策面相關(guān)重磅措施亦待落地見(jiàn)效，從盈利端看、A股驅漲動(dòng)能依舊明朗；再從估值端看，目前A股仍處低位、且大類(lèi)資產(chǎn)配置性?xún)r(jià)比占優(yōu)，多頭策略的賠率和安全邊際亦較顯著(zhù)。綜合看，從相對長(cháng)期限看，股指仍宜持積極思路。再考慮具體分類(lèi)指數，當前市場(chǎng)風(fēng)格仍以?xún)r(jià)值為主、部分成長(cháng)板塊亦有較大彈性，而滬深300指數兼顧性最高，其多單仍可耐心持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

短期擾動(dòng)增加，中期向上趨勢未變

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報79705元/噸，相較前值下跌1655元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續回調，走勢偏弱。海外宏觀(guān)方面，海外多國開(kāi)啟降息，但市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息開(kāi)啟時(shí)點(diǎn)仍存較大分歧，非美貨幣的弱勢以及強勁非農數據對美元形成支撐，關(guān)注美國通脹及議息會(huì )議表述。國內方面，穩增長(cháng)政策正在持續加碼。供給方面，能降碳行動(dòng)方案雖然對銅新增產(chǎn)能?chē)揽?，但短期內?shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預期持續。且礦端供給擾動(dòng)持續時(shí)間將較長(cháng)，銅供給緊張預期仍將持續。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統需求均存潛在利多，樂(lè )觀(guān)預期強化。庫存方面，海內外繼續分化。綜合而言，宏觀(guān)預期的反復對銅價(jià)擾動(dòng)增加，但中期看利多仍存，向上趨勢未變。短期內擾動(dòng)或有所增加，價(jià)格波動(dòng)放大。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

基本面仍有向上驅動(dòng)，延續多頭思路

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報20810元/噸，相較前值下跌360元/噸。期貨方面，節后鋁價(jià)跟隨有色金屬板塊出現小幅回調。海外宏觀(guān)方面，海外多國開(kāi)啟降息，但市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息開(kāi)啟時(shí)點(diǎn)仍存較大分歧，非美貨幣的弱勢以及強勁非農數據對美元形成支撐，關(guān)注美國通脹及議息會(huì )議表述。國內方面，穩增長(cháng)政策正在持續加碼。供給方面，節能降碳行動(dòng)方案對氧化鋁短期實(shí)質(zhì)性影響有限，供需過(guò)剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強化確認，產(chǎn)能約束進(jìn)一步明確。此外云南地區復產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復產(chǎn)，后續增量有限，中長(cháng)期供給增量有限。需求方面，成交及下游開(kāi)工均表現一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內社會(huì )庫存下行趨勢未變，LME庫存自高位緩慢回落。綜合來(lái)看，金融屬性利多減弱，但供需面向上驅動(dòng)仍存，鋁價(jià)下方支撐明確，且價(jià)格波動(dòng)偏小，多頭穩健性較優(yōu)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延，關(guān)注供給端生產(chǎn)節奏調整

供應方面，國內周度開(kāi)工升至近期高位，鋰鹽產(chǎn)量維持緩慢增長(cháng)。鹽湖提鋰生產(chǎn)持續向好，外購原料冶煉無(wú)利潤，云母提鋰開(kāi)工率持平，自有礦企生產(chǎn)相對平穩。資源端視角看，非洲礦山結束產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖預期產(chǎn)量提升、澳洲主動(dòng)降低精礦銷(xiāo)量。鋰鹽冶煉端累庫行為未止，關(guān)注價(jià)格下行的供應收縮。

需求方面，材料廠(chǎng)采取低價(jià)采購策略，下游原料庫存維持極低水平。終端銷(xiāo)量環(huán)比持平，但滲透率維持高位，下游環(huán)節產(chǎn)能出清需一定時(shí)間。長(cháng)期需求延續增長(cháng)勢頭，短期意愿始終未提振，備貨需求呈現季節性波動(dòng)。電車(chē)市場(chǎng)性?xún)r(jià)比提升，銷(xiāo)售同比增速符合預期。材料廠(chǎng)庫存維持低位，關(guān)注實(shí)際采買(mǎi)情況。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下滑，價(jià)格處100350元/噸，期現價(jià)差變至3350元?；钛永m現貨升水格局，市場(chǎng)情緒極度悲觀(guān)。上游挺價(jià)情緒減弱，下游維持長(cháng)協(xié)訂單采購，且客供比例繼續提升。進(jìn)口礦價(jià)跟隨下行，澳企降價(jià)驅動(dòng)弱，鋰價(jià)貼近外購完全成本?，F貨可流通量增多，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

總體而言，鋰價(jià)較低不利于產(chǎn)量釋放，關(guān)注鋰價(jià)現金成本支撐；終端市場(chǎng)維持高滲透率，短期增長(cháng)動(dòng)能有放緩?，F貨價(jià)格持續下探，下游排產(chǎn)符合市場(chǎng)預期，但采購情緒偏謹慎以觀(guān)望心態(tài)為主。昨日期貨大幅下跌，合約延續移倉而成交額回暖；市場(chǎng)供需短時(shí)寬松，市場(chǎng)情緒處低位，建議觀(guān)望警惕盤(pán)面超跌。

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劉啟躍

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15827216055

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工業(yè)硅

庫存累積速度放緩，供需壓力或稍有緩解

供應方面，西南產(chǎn)區進(jìn)入豐水期，電價(jià)成本進(jìn)一步下調，多數硅廠(chǎng)陸續步入開(kāi)爐復產(chǎn)行列，屆時(shí)全國產(chǎn)量預期上升。

需求端來(lái)看，多晶硅方面，現貨價(jià)格逐步企穩，采購積極性有所恢復，但僅部分大廠(chǎng)成交量大，大部分廠(chǎng)家仍以執行前期訂單為主。有機硅方面，單體廠(chǎng)檢修計劃較少，疊加江西地區新產(chǎn)能投放產(chǎn)出，開(kāi)工率有上調預期；同時(shí)各單體廠(chǎng)家預售單均至月底，在預售單的支撐下廠(chǎng)家挺價(jià)意愿較強，對工業(yè)硅需求微增。鋁合金方面，國內鋁合金錠現貨價(jià)格普遍下跌，市場(chǎng)成交疲弱，情緒轉弱，大多商戶(hù)快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫存方面，工業(yè)硅行業(yè)總庫存18.88萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.03萬(wàn)噸；工業(yè)硅期貨庫存約5.7萬(wàn)張，增速斜率亦有放緩。隨著(zhù)下游有機硅訂單出現好轉、多晶硅需求持續，供需壓力或難進(jìn)一步增長(cháng)。

總體而言，短期消息面相對平穩，庫存小幅下降來(lái)看供需壓力或稍有緩解，預計硅價(jià)仍處于低位震蕩階段。

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葛子遠

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F3062781

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聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現實(shí)壓力顯性化，黑色金屬整體走弱

1、螺紋：宏觀(guān)方面，國內暫無(wú)大的變化，延續政策端發(fā)力以穩定經(jīng)濟好轉方向的主線(xiàn)。沒(méi)美國就業(yè)市場(chǎng)依舊偏強，美聯(lián)儲降息預期再度降溫，美元指數反彈，外盤(pán)金屬再度承壓。中觀(guān)方面，鋼材基本面“弱現實(shí)”壓力顯性化。上周五頒布的鋼鐵行業(yè)節能降碳文件，具體實(shí)施方法還不確定，暫難對市場(chǎng)預期形成正向提振。建筑鋼材需求走弱幅度已超季節性，而國內穩增長(cháng)政策實(shí)落實(shí)到拉動(dòng)鋼材消費，可能還需要時(shí)間驗證。淡季鋼材累庫壓力提高，鋼鐵產(chǎn)業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)的預期增強，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險正逐步發(fā)酵。成本下行壓力也增加，鐵礦美金價(jià)格跌破110，昨日焦炭現貨提降（焦化廠(chǎng)有抵抗）?？傮w看，政策穩增長(cháng)的積極預期未變，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現實(shí)壓力顯性化，庫存轉增、成本重心下移，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，預計螺紋價(jià)格震蕩偏弱運行，關(guān)注宏觀(guān)與現實(shí)的影響權重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：?jiǎn)芜?，昨日周報螺紋10合約多單已觸發(fā)平倉離場(chǎng)信號（3600入場(chǎng)，3600平倉），螺紋新單暫時(shí)觀(guān)望，保留鐵礦空單；組合，買(mǎi)熱卷10合約-賣(mài)螺紋10合約。風(fēng)險提示：樂(lè )觀(guān)預期落空。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，國內暫無(wú)大的變化，延續政策端發(fā)力以穩定經(jīng)濟好轉方向的主線(xiàn)。沒(méi)美國就業(yè)市場(chǎng)依舊偏強，美聯(lián)儲降息預期再度降溫，美元指數反彈，外盤(pán)金屬再度承壓。中觀(guān)方面，熱卷等板材延續供需雙旺、去庫緩慢的格局；而建筑鋼材消費超季節性走弱，且庫存轉增，是鋼材基本面邊際轉弱壓力顯性化的核心。上周鋼聯(lián)樣本五大品種鋼材總庫存轉增，顯示當前鋼材總消費足以同時(shí)消化236萬(wàn)噸鐵水日產(chǎn)+近55萬(wàn)噸廢鋼日耗對應的高產(chǎn)量，以及高于去年同期的庫存。雖然上周頒布了鋼鐵行業(yè)節能降碳文件，但具體實(shí)施方案不明確，難以成為短期約束鋼材產(chǎn)量的外因。鋼廠(chǎng)因虧損而被迫減產(chǎn)的可能性相對更高，即產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵。且原料價(jià)格已松動(dòng)，鐵礦美金價(jià)跌破110，昨日焦炭現貨提降50-60，煉鋼成本重心下移的風(fēng)險較高?？傮w來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)政策預期偏積極，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現實(shí)壓力增加，板材需求好于建筑鋼材，預計熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運行，但相對強于螺紋，關(guān)注宏觀(guān)與現實(shí)的影響權重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀(guān)望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴大至200以上，繼續持有買(mǎi)熱卷10-賣(mài)螺紋10組合。風(fēng)險提示：樂(lè )觀(guān)預期落空。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內暫無(wú)大的變化，延續政策端發(fā)力以鞏固經(jīng)濟向好趨勢的主線(xiàn)。美國就業(yè)市場(chǎng)依舊偏強，美聯(lián)儲降息預期再度降溫。未來(lái)降息節奏不確定性仍較高，市場(chǎng)預期反復，易加大商品單邊波動(dòng)。中觀(guān)方面，建筑鋼材表需走弱幅度超季節性，導致鋼材基本面邊際走弱的壓力顯性化，上周鋼聯(lián)五大品種鋼材總庫存轉增。市場(chǎng)對鋼廠(chǎng)虧損減產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵的預期增強。同時(shí)，鐵礦自身供應過(guò)剩矛盾也已明顯積累。國內高爐復產(chǎn)可能基本結束。且上周頒布鋼鐵行業(yè)節能降碳文件，一旦落實(shí)，對長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)約束相對較強。全球鐵礦發(fā)運、我國港口進(jìn)口礦到港量累計同比多增幅度逐步擴大，前23周鋼聯(lián)樣本全球鐵礦發(fā)運量已同比多2966萬(wàn)噸。港口進(jìn)口礦庫存暫時(shí)看不到持續去庫的可能。并且鐵礦石，無(wú)論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，仍相對偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，宏觀(guān)托底預期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現實(shí)壓力開(kāi)始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦估值相對偏高，價(jià)格階段性下行趨勢較明確。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦09合約前空持有；組合，觀(guān)望。關(guān)注（宏觀(guān)）預期與現實(shí)影響權重的變化。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

鋼廠(chǎng)推動(dòng)焦炭降價(jià)，現貨市場(chǎng)博弈加劇

焦炭：供應方面，此前提漲雖有受阻、焦企仍有盈利空間，生產(chǎn)積極性尚可，但獨立焦化廠(chǎng)焦爐開(kāi)工率同比依然處于季節性低點(diǎn)，焦炭供應增長(cháng)速率放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回落，焦炭剛需支撐下移，而下游補庫隨著(zhù)鋼材銷(xiāo)售轉差而積極性降低，原料備貨相對充足的鋼廠(chǎng)控制到貨情況增多?，F貨方面，隨著(zhù)鋼企生產(chǎn)及采購環(huán)節的同步下滑，提降意愿浮出水面，降價(jià)幅度50-55元/噸，焦炭現貨市場(chǎng)或再臨拐點(diǎn)，港口貿易心態(tài)則以觀(guān)望居多。綜合來(lái)看，焦炭供需增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)預期同步轉弱，焦爐提產(chǎn)速率受限，下游需求增長(cháng)亦相對乏力，基本面缺乏增量驅動(dòng)，期價(jià)短期內仍將震蕩為主，而鋼廠(chǎng)意欲推動(dòng)現貨降價(jià)，鋼焦企業(yè)博弈加劇，關(guān)注本輪提降推進(jìn)程度順利與否。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開(kāi)工邊際回升，但提產(chǎn)速率實(shí)際偏緩，而近期各主產(chǎn)區陸續發(fā)生煤礦事故，考慮傳統安全生產(chǎn)月已然來(lái)臨，焦煤供應回升空間或有限；進(jìn)口煤方面，遠期澳煤報價(jià)上行，進(jìn)口利潤再度倒掛，但甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤仍有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢。需求方面，焦爐開(kāi)工維持邊際增長(cháng)勢頭支撐焦煤入爐剛需，但終端需求預期走弱、焦炭現貨市場(chǎng)再度進(jìn)入降價(jià)區間，下游對原料煤采購積極性大打折扣，礦端延續累庫壓力。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)主動(dòng)補庫意愿降低，庫存壓力向上游傳導，焦煤需求端未見(jiàn)增量驅動(dòng)，而當前煤礦雖處于復產(chǎn)周期，安全生產(chǎn)及政策引導擾動(dòng)仍存，基本面多空交織，焦煤價(jià)格震蕩概率更高，關(guān)注煤炭生產(chǎn)政策的變動(dòng)。

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劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給回升需求不溫不火，純堿價(jià)格回調壓力增加

現貨：6月11日隆眾數據，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2300-2500元/噸（-50/0），華中重堿2250-2500元/噸（-50/0）?，F貨市場(chǎng)，個(gè)別高價(jià)回落，大部分企業(yè)挺價(jià)為主，成交相對靈活。6月11日，浮法玻璃全國均價(jià)1663元/噸（-0.06%）。西南現貨跌20元/噸。

上游：6月11日，隆眾純堿日度開(kāi)工率大幅回到90.10%，日度檢修損失量降為1.18萬(wàn)噸。檢修結束，華中地區生產(chǎn)基本恢復正常，實(shí)聯(lián)裝置負荷逐步提升。

下游：（1）浮法玻璃：6月11日，運行產(chǎn)能170505t/d（-600），開(kāi)工率83.17%（-0.33%），產(chǎn)能利用率83.95%（-0.3%）。昨日，長(cháng)興旗濱玻璃有限公司三線(xiàn)600噸放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率有所回升，沙河97%（↓），華東87%（↑），湖北80%（↑），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：6月11日，運行產(chǎn)能113540t/d（0），開(kāi)工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：供給端，6月檢修不多，市場(chǎng)消息，井神、三友、豐成檢修計劃有所推遲。隨著(zhù)5月檢修裝置逐步恢復，隆眾調研裝置開(kāi)工率已大幅回升至90%，周產(chǎn)將回到75萬(wàn)噸附近?？紤]到今年4月-5月裝置檢修較多，需要關(guān)注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規模是否會(huì )受影響。需求端，光伏玻璃投產(chǎn)速度相對快于去年。但浮法玻璃冷修已明顯增多，且5月玻璃廠(chǎng)對純堿進(jìn)行提前備貨，疊加上周輕堿周度出庫量略低于去年均值，以及國內現貨高價(jià)對凈出口的負面影響，均可能削弱需求端向上的彈性。從基本面角度看，純堿利多基本已明牌，今年夏季檢修期間現貨緊張程度可能不及去年同期。策略上，純堿09合約操作思路轉空，關(guān)注6月供給恢復節奏。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續收縮至低位，產(chǎn)線(xiàn)冷修數量和冷修計劃明顯增多，浮法玻璃產(chǎn)能收縮預期逐步增強。同時(shí)，二季度浮法玻璃需求韌性好于市場(chǎng)預期，大概率是家裝、汽車(chē)、出口的良好表現對沖了地產(chǎn)工程單的拖累，以及投機需求配合。雖然5月下旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數較去年同期下降31%。但本輪穩地產(chǎn)政策對于二手房銷(xiāo)售（玻璃家裝需求）和地產(chǎn)竣工（保交樓，玻璃工程單需求）可能仍存利好影響。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過(guò)隨著(zhù)盤(pán)面價(jià)格接近天然氣工藝的邊際成本，在玻璃供需結構尚未實(shí)質(zhì)性改善、且黑色金屬板塊整體回調的情況下，浮法玻璃期價(jià)向上的想象空間暫受約束。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀(guān)望，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀(guān)望。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

超跌修復接近阻力區，上行過(guò)程中或有反復

機構方面，EIA月報數據顯示，將2024年全球原油需求增速預期上調18萬(wàn)桶/日至110萬(wàn)桶/日，EIA意外提升需求預期。OPEC月報顯示，全球經(jīng)濟增長(cháng)預測2024年為2.8%，5月份OPEC組織原油產(chǎn)量增加2.9萬(wàn)桶/日，達到2663萬(wàn)桶/日，OPEC對也下半年抱有高期待。

供應方面，俄羅斯5月份原油產(chǎn)量達到939.3萬(wàn)桶/日，雖然進(jìn)行了減產(chǎn)，但產(chǎn)量仍比減產(chǎn)目標高出34.4萬(wàn)桶/日。俄羅斯石油公司表示，閑置石油產(chǎn)能的增加抵消了減少石油產(chǎn)量的努力。沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克的備用石油產(chǎn)能合計為560萬(wàn)桶/日，占OPEC+當前產(chǎn)量的13%。

庫存方面，API數據顯示美國原油庫存下降242.8萬(wàn)桶，超市場(chǎng)預期，汽油庫存同樣下降超200萬(wàn)桶。

總體而言，從三大機構預測數據來(lái)看，原油需求增速上升，原油價(jià)格將較六月初的水平上漲。短期超跌修復接近阻力區，上行過(guò)程中或有反復。

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甲醇

冰醋酸和烯烴開(kāi)工率偏低，甲醇跌勢延續

周一甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，太倉報價(jià)穩定，內地現貨價(jià)格下跌，寧夏因供應緊張，成為為數不多現貨價(jià)格上漲的地區。端午期間河北建滔裝置停車(chē)，冰醋酸開(kāi)工率達到年內最低，導致華北地區報價(jià)加速上漲。烯烴裝置暫時(shí)維持低開(kāi)工，下旬部分裝置計劃重啟，如果不順利，將對甲醇期貨價(jià)格產(chǎn)生較大利空作用。江南大部、華南北部等地因頻繁的降雨，氣溫較常年同期偏低，居民用電量下降，煤價(jià)不具備大幅上漲基礎。盡管產(chǎn)量和到港量增長(cháng)緩慢，但主力需求烯烴和冰醋酸持續減弱，甲醇跌勢預計延續。

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聚烯烴

L和PP供應壓力差異較大，L-PP預計走擴

OPEC月報認為石油需求仍然強勁，增產(chǎn)不會(huì )擾亂市場(chǎng)，四季度依然存在供應過(guò)?？赡?，國際油價(jià)轉而下跌。本周中天合創(chuàng )PE裝置，開(kāi)工率維持中等水平，6月檢修裝置偏多，產(chǎn)量預計較5月持平或小幅增加/相比之下，PP多為臨時(shí)檢修裝置，開(kāi)工率穩步上升，未來(lái)兩周產(chǎn)量即將達到年內新高。供應差異較大，L-PP價(jià)差有望突破900元/噸。下游開(kāi)工率持續降低，塑編、農膜和管材正式進(jìn)入淡季，此外多數中小型企業(yè)缺乏訂單。綜上，供應增長(cháng)，需求下降，聚烯烴易跌難漲。

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橡膠

港口維持降庫之勢，基本面并未轉差

供給方面：極端天氣依然影響各產(chǎn)區原料放量，供給端維持同比縮減態(tài)勢，泰國膠水及杯膠價(jià)格高位上行，成本支撐亦持續走強；而根據國家氣候中心報告，入夏之后拉尼娜狀態(tài)發(fā)生的概率持續上調，天然橡膠生產(chǎn)環(huán)節仍將維持低位水平。

需求方面：組合政策從老舊汽車(chē)淘汰、置換補貼、稅收優(yōu)惠等方面擴大汽車(chē)消費，乘用車(chē)零售增速環(huán)比回暖，而輪胎企業(yè)整體維持相對積極生產(chǎn)意愿，尤以半鋼胎為例，庫存去化順暢、產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率持續處于同期峰值，橡膠需求預期及傳導效率積極樂(lè )觀(guān)。

庫存方面：海外資源到港未見(jiàn)增多，港口庫存繼續下降，而產(chǎn)地庫存及滬膠倉單低位運行，橡膠庫存結構持續優(yōu)化。

核心觀(guān)點(diǎn)：滬膠快速上行后減倉回落、進(jìn)入調整階段，但從基本面角度分析，供需預期并未轉差，政策施力持續托底終端消費，輪胎企業(yè)開(kāi)工亦相對積極，而原料供給偏緊局面短期內難以緩解，港口去庫之勢得到延續，再考慮當前成本支撐不斷上移，滬膠價(jià)格下方存在支撐。

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劉啟躍

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棕櫚油

馬棕庫存抬升，棕油上方壓力延續

昨日棕櫚油早盤(pán)表現疲弱，夜盤(pán)震蕩運行。供給方面，最新MPOB數據顯示，雖然5月馬棕出口仍表現強勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長(cháng)，馬棕庫存抬升至175萬(wàn)噸，為三個(gè)月來(lái)新高。預計旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來(lái)看天氣擾動(dòng)有限。需求方面，目前暫無(wú)明顯利多，仍需關(guān)注替代品價(jià)格。綜合來(lái)看，棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價(jià)格上方壓力仍將持續。

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張舒綺

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