股指

整體上行指引明朗，滬深300期指仍為最佳多頭

上周五（6月7日），A股整體表現震蕩偏弱、且主要板塊分化依舊較大。當日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所反復、但一致性預期仍無(wú)轉空頭市指引。

當日主要消息如下：1.我國5月出口額同比+7.6%，前值+1.5%；當月進(jìn)口額同比+1.8%，前值+8.4%；2.十三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《交通運輸大規模設備更新行動(dòng)方案》，主要包括新能源公交車(chē)輛、新能源機車(chē)等領(lǐng)域。

近期A(yíng)股漲勢雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀(guān)層面亦持續有積極信號，技術(shù)面整體仍處震蕩上行格局。從國內最新的出口增速、工業(yè)企業(yè)利潤等主要景氣指標看，其整體延續改善大勢，即A股盈利中樞上移的研判依舊明朗。而資本市場(chǎng)相關(guān)政策持續出臺，亦利于進(jìn)一步提升A股的投資和配置價(jià)值。此外，當前其仍處低位，后市續漲空間依舊可觀(guān)。綜合看，股指仍宜持多頭思路。再考慮具體分類(lèi)指數，當前“確定性”優(yōu)先，宜選擇業(yè)績(jì)更穩、分紅較高、估值偏低的相關(guān)行業(yè)，而對應板塊在滬深300指數中占比總和最大、其依舊為最佳標的，前多仍可耐心持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢(xún)：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

短期擾動(dòng)增加，向上趨勢未變

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報81360元/噸，相較前值上漲260元/噸。期貨方面，上周滬銅價(jià)格整體表現較為穩健，節假日期間外盤(pán)出現走弱但隨即止跌。海外宏觀(guān)方面，海外多國開(kāi)啟降息，美聯(lián)儲議息會(huì )議召開(kāi)在即，6月大概率不降息，但需關(guān)注其對后續節奏的表述。國內方面，穩增長(cháng)政策正在持續加碼。供給方面，能降碳行動(dòng)方案雖然對銅新增產(chǎn)能?chē)揽?，但短期內?shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預期持續。且礦端供給擾動(dòng)持續時(shí)間將較長(cháng)，銅供給緊張預期仍將持續。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統需求均存潛在利多，樂(lè )觀(guān)預期強化。庫存方面，海內外繼續分化。綜合而言，宏觀(guān)及中觀(guān)對銅價(jià)仍存利多，向上趨勢未變，但短期內擾動(dòng)或有所增加，價(jià)格波動(dòng)放大。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給偏緊格局未變，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報21170元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，上周滬鋁震蕩運行，節假日期間LME鋁跟隨有色板塊出現下跌，但隨即止跌。海外宏觀(guān)方面，海外多國開(kāi)啟降息，美聯(lián)儲議息會(huì )議召開(kāi)在即，6月大概率不降息，但需關(guān)注其對后續節奏的表述。國內方面，穩增長(cháng)政策正在持續加碼。供給方面，節能降碳行動(dòng)方案對氧化鋁短期實(shí)質(zhì)性影響有限，供需過(guò)剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強化確認，產(chǎn)能約束進(jìn)一步明確。此外云南地區復產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復產(chǎn)，后續增量有限，中長(cháng)期供給增量有限。需求方面，成交及下游開(kāi)工均表現一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內社會(huì )庫存重新轉為向下，趨勢未變，LME庫存自高位緩慢回落。綜合來(lái)看，利多驅動(dòng)仍存，鋁價(jià)下方支撐仍較為明確，且價(jià)格波動(dòng)偏小，多頭穩健性較優(yōu)。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

外購原料提鋰利潤轉負，短時(shí)維持供需寬松格局

供應方面，國內周度開(kāi)工有小幅增長(cháng)，鋰鹽產(chǎn)量達到近期高位。鹽湖提鋰生產(chǎn)持續向好，外購原料冶煉無(wú)利潤，云母提鋰產(chǎn)量增長(cháng)有限，自有礦企生產(chǎn)相對平穩。資源端視角看，非洲礦山悉數發(fā)運回國、南美鹽湖預期產(chǎn)量提升、澳洲精礦銷(xiāo)量下調。鋰鹽冶煉端累庫行為仍在加劇，關(guān)注價(jià)格下行的供應收縮。

需求方面，材料廠(chǎng)采取低價(jià)采購策略，下游競爭激烈程度較高。短期終端市場(chǎng)銷(xiāo)量下降，但滲透率維持高位，下游行業(yè)產(chǎn)能將出清加速。長(cháng)期看需求延續增長(cháng)勢頭，短期采購強度明顯偏弱，備貨需求呈現季節性波動(dòng)。電車(chē)市場(chǎng)性?xún)r(jià)比提升，銷(xiāo)量同比增速符合預期。材料廠(chǎng)庫存維持低位，關(guān)注實(shí)際采買(mǎi)情況。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下滑，價(jià)格處101200元/噸，期現價(jià)差變至925元。預估后續基差仍呈現現貨升水，但期現價(jià)格已逐步接近。上游挺價(jià)稍有松動(dòng)，下游維持謹慎采購，散單成交量降低。進(jìn)口礦價(jià)跟隨下行，澳企降價(jià)驅動(dòng)弱，鋰價(jià)降至外購完全成本?，F貨可流通量增多，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

總體而言，鋰價(jià)較低不利于產(chǎn)量釋放，短期供給將有收縮趨勢；終端市場(chǎng)維持強勢表現，整體需求增量持續釋放?，F貨價(jià)格繼續下探，下游排產(chǎn)符合市場(chǎng)預期，價(jià)格下降將導致采購意愿增強。上周五期貨窄幅震蕩，持倉大幅減倉而成交額持平；市場(chǎng)供需短時(shí)寬松，鋰價(jià)已至外購成本線(xiàn)，關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位支撐。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

庫存累積速度放緩，供需壓力或稍有緩解

供應方面，進(jìn)入6月豐水期，西南水電電價(jià)下降，開(kāi)工將出現季節性提升。疊加西北持續的高開(kāi)工，總體高供應情況仍壓制硅價(jià)漲勢彈性。

需求端來(lái)看，多晶硅方面，光多晶硅市場(chǎng)價(jià)格止跌企穩，本周采購積極性有所恢復，但僅部分大廠(chǎng)成交量大，大部分廠(chǎng)家仍以執行前期訂單為主。有機硅方面，單體廠(chǎng)檢修計劃較少，疊加江西地區新產(chǎn)能投放產(chǎn)出，開(kāi)工率有上調預期；同時(shí)各單體廠(chǎng)家預售單均至月底，在預售單的支撐下廠(chǎng)家挺價(jià)意愿較強，對工業(yè)硅需求微增。鋁合金方面，國內鋁合金錠現貨價(jià)格普遍下跌，市場(chǎng)成交疲弱，情緒轉弱，大多商戶(hù)快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫存方面，截至6月7日當周，工業(yè)硅行業(yè)總庫存18.88萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.03萬(wàn)噸；工業(yè)硅期貨庫存約5.7萬(wàn)張，增速斜率亦有放緩。隨著(zhù)下游有機硅訂單出現好轉、多晶硅需求持續，供需壓力或難進(jìn)一步增長(cháng)。

總體而言，短期消息面相對平穩，庫存小幅下降來(lái)看供需壓力或稍有緩解，預計硅價(jià)仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢(xún)：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

積極預期與弱現實(shí)博弈，黑色金屬板塊震蕩運行

1、螺紋：宏觀(guān)方面，國內暫無(wú)大的變化，延續政策端發(fā)力以穩定經(jīng)濟向好趨勢的主線(xiàn)。5月美國非農數據超預期，工資時(shí)薪環(huán)比增速回升，美聯(lián)儲降息預期再度降溫，引發(fā)周五夜盤(pán)外盤(pán)大宗商品大跌。中觀(guān)方面，鋼材基本面“弱現實(shí)”壓力顯性化。上周鋼聯(lián)小樣本，螺紋鋼周度表需繼續超預期下滑，總庫存由降轉增。目前看，季節性等因素對建筑鋼材需求影響已顯現，但國內穩增長(cháng)政策生效到形成鋼材消費，還需要時(shí)間。鋼鐵產(chǎn)業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險或將逐步發(fā)酵。上周五頒布的鋼鐵行業(yè)節能降碳文件，計劃2024-2025年行業(yè)能耗減少2500萬(wàn)噸，降幅約為2023年的3.5%，若通過(guò)減產(chǎn)方式實(shí)現降能耗目標，對供給端將形成較強約束，但若通過(guò)工藝提升，廢鋼替代鐵水，對鋼材供給的約束力度將相應下降?？傮w看，政策穩增長(cháng)的積極預期未變，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現實(shí)壓力顯性化，庫存已由降轉增，預計螺紋價(jià)格震蕩偏弱運行，關(guān)注宏觀(guān)與現實(shí)的影響權重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：?jiǎn)芜?，周報螺紋10合約多單配合鐵礦空單持有；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：樂(lè )觀(guān)預期落空。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，國內暫無(wú)大的變化，延續政策端發(fā)力以穩定經(jīng)濟向好趨勢的主線(xiàn)。5月美國非農數據超預期，工資時(shí)薪環(huán)比增速回升，美聯(lián)儲降息預期再度降溫，引發(fā)周五夜盤(pán)外盤(pán)大宗商品大跌。美聯(lián)儲貨幣政策節奏仍有較高不確定性，市場(chǎng)預期反復加大商品單邊波動(dòng)。中觀(guān)方面，鋼材基本面邊際轉弱的壓力顯現。上周鋼聯(lián)小樣本，熱卷供需雙增，庫存小幅下降。從近兩個(gè)月鋼聯(lián)等第三方數據樣本觀(guān)察，熱卷基本呈現供需雙旺、去庫緩慢的格局。顯示現階段熱卷需求仍不足以同時(shí)消化高產(chǎn)量和高庫存。因而供給端的變量較為關(guān)鍵。雖然上周頒布了鋼鐵行業(yè)節能降碳文件，明確了今年粗鋼調控政策和節能任務(wù)目標，但具體實(shí)施路徑尚不清晰，難以評估對鋼材供給端的實(shí)際影響。相對確定的是，鋼價(jià)承壓背景下，鋼廠(chǎng)因虧損而被迫減產(chǎn)的可能性逐步提高，即產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵?？傮w來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)政策預期偏積極，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現實(shí)壓力增加，板材需求好于建筑鋼材，預計熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運行，但相對強于螺紋，關(guān)注宏觀(guān)與現實(shí)的影響權重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀(guān)望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴大至200以上。風(fēng)險提示：樂(lè )觀(guān)預期落空。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內暫無(wú)大的變化，延續政策端發(fā)力以鞏固經(jīng)濟向好趨勢的主線(xiàn)。5月美國非農數據超預期，美聯(lián)儲降息預期再度降溫。美聯(lián)儲降息節奏不確定性仍較高，市場(chǎng)預期反復，加大商品單邊波動(dòng)。中觀(guān)方面，建筑鋼材表需季節性走弱幅度超預期，鋼聯(lián)五大品種鋼材總庫存已由降轉增，鋼材基本面邊際走弱的壓力顯現，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險發(fā)酵。同時(shí)，鐵礦自身供應過(guò)剩矛盾也已明顯積累。鋼材需求不足以同時(shí)消化高產(chǎn)量和高庫存，國內高爐復產(chǎn)可能基本結束，高爐鐵水日產(chǎn)已連續3周下降。且上周頒布鋼鐵行業(yè)節能降碳文件，對長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)約束相對較強。全球鐵礦發(fā)運、我國港口進(jìn)口礦到港環(huán)比/同比雙增，前23周鋼聯(lián)樣本全球鐵礦發(fā)運量已同比多2966萬(wàn)噸。港口進(jìn)口礦庫存難以下降。并且鐵礦石，無(wú)論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，仍相對偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，宏觀(guān)托底預期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現實(shí)壓力開(kāi)始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險提高，鐵礦估值相對偏高，價(jià)格階段性下行風(fēng)險較高。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦09合約前空持有；組合，觀(guān)望。關(guān)注（宏觀(guān)）預期與現實(shí)影響權重的變化。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存壓力向上游轉移，焦炭現貨博弈加劇

焦炭：供應方面，焦企尚有盈利空間，生產(chǎn)積極性尚佳，但獨立焦化廠(chǎng)焦爐開(kāi)工率同比仍處季節性低點(diǎn)，焦炭供應增長(cháng)速率放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回落，焦炭剛需支撐下移，而下游補庫意愿有所分化，原料儲備充足鋼廠(chǎng)控制到貨情況延續，但低庫鋼企及貿易商拿貨積極性尚佳，焦企出貨相對順暢?，F貨方面，首輪提漲陷入僵局，下游出現看降心態(tài)，港口貿易則回吐此前漲幅，鋼焦博弈繼續加劇。綜合來(lái)看，焦炭現實(shí)需求邊際回落，鋼廠(chǎng)采購積極性逐步降低，而焦爐提產(chǎn)速率亦有放緩，基本面則缺乏增量驅動(dòng)，期貨價(jià)格或震蕩為主，而現貨提漲陷入停滯狀態(tài)，下游看降心態(tài)出現，市場(chǎng)博弈加劇，關(guān)注鋼廠(chǎng)何時(shí)開(kāi)啟原料降價(jià)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開(kāi)工邊際回升，但提產(chǎn)速率實(shí)際偏緩，而近期各主產(chǎn)區陸續發(fā)生煤礦事故，考慮傳統安全生產(chǎn)月已然來(lái)臨，焦煤供應回升空間或有限；進(jìn)口煤方面，遠期澳煤報價(jià)上行，進(jìn)口利潤再度倒掛，但甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤仍有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢。需求方面，焦爐開(kāi)工維持邊際增長(cháng)勢頭支撐焦煤入爐剛需，但終端需求預期走弱、焦炭提漲陷入僵局，對原料煤采購積極性大打折扣，礦端累庫壓力增強。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)主動(dòng)補庫意愿降低，采購需求有所走弱，庫存壓力向上游傳導，焦煤需求端難有增量驅動(dòng)，而當前煤礦雖處復產(chǎn)周期，但事故擾動(dòng)及政策引導下增產(chǎn)幅度或將有限，基本面多空交織，焦煤價(jià)格震蕩概率更高，關(guān)注煤炭生產(chǎn)政策的變動(dòng)。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面具備改善潛力，玻璃09合約多單耐心持有

現貨：6月7日隆眾數據，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）?，F貨價(jià)格堅挺。6月7日，浮法玻璃全國均價(jià)1664元/噸（+0.24%）。華北、華中現貨分別漲10、20元/噸。

上游：6月7日，隆眾純堿日度開(kāi)工率82.01%，日度檢修損失量為2.14萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：6月7日，運行產(chǎn)能171105t/d（0），開(kāi)工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.25%（0）。6月7日-10日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河139%/135%/138%，華東106%/89%/67%，湖北142%/90%/63%，華南122%/60%/54%，假期期間產(chǎn)銷(xiāo)率明顯走低。（2）光伏玻璃：6月7日，運行產(chǎn)能113540t/d（0），開(kāi)工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：供給端，5月以來(lái)裝置檢修頻繁，上周純堿開(kāi)工率已降至82%附近。6月檢修不多，市場(chǎng)消息，井神、三友、豐成檢修計劃有所推遲。后續關(guān)鍵在于今年檢修進(jìn)度相對提前后，夏季（7月-8月），裝置集中檢修的規模。需求端，重堿剛需相對平穩，輕堿周度出庫量略低于去年均值。隨著(zhù)浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)冷修、搬遷數量增多，下游玻璃廠(chǎng)5月以來(lái)的提前備貨，以及國內現貨高價(jià)對進(jìn)出口的影響，均可能削弱需求端向上彈性。從基本面角度看，純堿利多基本已明牌，今年夏季檢修期間現貨緊張程度可能不及去年同期。策略上，純堿09合約新單觀(guān)望，關(guān)注裝置檢修節奏。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續收縮，已至低位，行業(yè)冷修數量和冷修計劃明顯增多。因武漢環(huán)保影響，長(cháng)利玻璃產(chǎn)線(xiàn)將搬遷。浮法玻璃供給收縮預期增強。同時(shí)，二季度浮法玻璃需求韌性也好于市場(chǎng)預期，大概率是家裝、汽車(chē)、出口的良好表現對沖了地產(chǎn)工程單的拖累，以及投機需求配合。剛需方面，玻璃深加工企業(yè)訂單較差。但隨著(zhù)新一輪穩地產(chǎn)政策的快速推進(jìn)，若能落實(shí)，家裝（與二手房銷(xiāo)售相關(guān)）或工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）仍存在邊際改善的可能。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過(guò)隨著(zhù)盤(pán)面價(jià)格接近天然氣工藝邊際成本，并逐步升水低價(jià)現貨，在玻璃供需結構尚未實(shí)質(zhì)性改善的情況下，向上的想象空間暫受約束。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀(guān)望，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀(guān)望。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

原油

短期市場(chǎng)情緒改善，國內原油價(jià)格有所支撐

供應方面，俄羅斯5月份原油產(chǎn)量達到939.3萬(wàn)桶/日，雖然進(jìn)行了減產(chǎn)，但產(chǎn)量仍比減產(chǎn)目標高出34.4萬(wàn)桶/日。俄羅斯石油公司表示，閑置石油產(chǎn)能的增加抵消了減少石油產(chǎn)量的努力。沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克的備用石油產(chǎn)能合計為560萬(wàn)桶/日，占OPEC+當前產(chǎn)量的13%。

需求方面，國內6月首周原油加工量環(huán)比回落超50萬(wàn)噸，地方煉廠(chǎng)開(kāi)工率刷新了年內新低。海外美國原油開(kāi)工率繼續走強，但EIA周度數據顯示汽柴油消費均明顯回落。

資金方面，6月4日當周，WTI原油投機性?xún)舳囝^持倉減少5.3萬(wàn)手至118401手，ICE布倫特原油投機凈多頭寸跌超10萬(wàn)手。

總體而言，中長(cháng)期原油實(shí)際需求略微走軟，同時(shí)供應仍然充足，供需層面進(jìn)一步回暖仍待確認。端午期間海外原油大漲，短期市場(chǎng)情緒改善，預計國內原油價(jià)格有所支撐。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

海外開(kāi)工維持低位，6月到港量偏少

埃及和南美裝置停車(chē)，國際甲醇裝置開(kāi)工率下降至66%，處于歷年偏低水平。6月第一周到港量?jì)H為20.54萬(wàn)噸，由于各種不可抗力，6月進(jìn)口量預計較5月持平或小幅增長(cháng)。西北臨時(shí)檢修裝置增多，產(chǎn)量緩慢增長(cháng)，本周6套裝置計劃重啟，關(guān)注產(chǎn)量能否加速增長(cháng)。煤價(jià)無(wú)明顯變化，華東甲醇現貨價(jià)格下跌100元/噸，內地甲醇現貨價(jià)格普遍跌幅不足30元/噸，煤制甲醇利潤小幅減少。華東外采甲醇制烯烴理論虧損減少至1800元/噸，虧損依然嚴重。需求明顯下降，甲醇期貨易跌難漲，空單建議繼續持有，不過(guò)由于當前供應增長(cháng)緩慢，供需并未出現明顯矛盾，甲醇下跌空間有限。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

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楊帆

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聚烯烴

本周產(chǎn)量預計大幅增加，推薦賣(mài)出看漲期權

OPEC+部長(cháng)們針對退坡自愿減產(chǎn)石油方案做出澄清，同時(shí)沙特能源大臣表示，如果市場(chǎng)疲軟，OPEC+可以暫?；蚰孓D原油增產(chǎn)，受此消息提振，國際原油期貨價(jià)格上漲3%。上周PE產(chǎn)量下降，PP產(chǎn)量增長(cháng)，本周多套裝置計劃重啟，PE和PP產(chǎn)量預計均大幅增加。在經(jīng)歷了3-5月長(cháng)時(shí)間低開(kāi)工率后，下半年預計維持高開(kāi)工率，情況與去年如出一轍。上周聚烯烴下游開(kāi)工率延續下降，部分需求已經(jīng)進(jìn)入淡季，4和5月終端家電、汽車(chē)和管材消費同比下降。供應增長(cháng)需求降低，聚烯烴易跌難漲，推薦賣(mài)出看漲期權。

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橡膠

供需預期轉向偏緊平衡，基本面樂(lè )觀(guān)因素占優(yōu)

供給方面：西雙版納收膠價(jià)格攀升至同期高位，國內原料供應同比縮減，而根據國家氣候中心報告，入夏之后拉尼娜狀態(tài)發(fā)生的概率逐步走高，天然橡膠增產(chǎn)幅度將明顯下滑，原料放量仍將維持較低水平。

需求方面：組合政策從老舊汽車(chē)淘汰、置換補貼、稅收優(yōu)惠等方面擴大汽車(chē)消費，乘用車(chē)零售增速預計保持增長(cháng)勢頭；而輪胎企業(yè)整體維持相對積極生產(chǎn)意愿，尤以半鋼胎為例，庫存去化順暢、產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率持續處于同期峰值水平，橡膠需求預期及傳導效率積極樂(lè )觀(guān)。

庫存方面：保稅區區內小幅累庫、但一般貿易庫存出庫率維持相對高位，港口降庫態(tài)勢不改，橡膠庫存端延續優(yōu)化格局。

核心觀(guān)點(diǎn)：原料供給緊張局面短期內難以緩解，增產(chǎn)季放量速率仍將偏緩，而消費刺激相關(guān)政策加碼推進(jìn)，終端車(chē)市及輪胎市場(chǎng)需求預期樂(lè )觀(guān)，供減需增驅動(dòng)膠價(jià)上行；再從基差的角度考慮，泰混與其基差并未走擴，現貨資源持續緊張，膠價(jià)突破前高后仍有上行驅動(dòng)及空間。

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劉啟躍

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棕櫚油

馬棕出口強勁，但產(chǎn)量庫存均抬升

上周棕櫚油價(jià)格后半周小幅走高，但節假日期間馬棕出現回落。供給方面，最新MPOB數據顯示，雖然5月馬棕出口仍表現強勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長(cháng)，馬棕庫存抬升至175萬(wàn)噸，為三個(gè)月來(lái)新高。預計旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來(lái)看天氣擾動(dòng)有限。需求方面，目前暫無(wú)明顯利多，仍需關(guān)注替代品價(jià)格。綜合來(lái)看，棕油處旺產(chǎn)季，基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對其影響較大，價(jià)格趨勢性上漲仍有待觀(guān)察。

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張舒綺

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